本次复盘数据为宝信软件2021年度报告及2022三季度报告。
1.主营业务构成未发生改变，稳重略增，增速放缓
宝信软件2022年三季报实现营业收入76.53亿元，同比增长3.35%（调整后）。仍然是以软件工程及开发（钢铁行业智能软件）和服务外包（IDC及云服务）为主。其中软件开发的收入占比约70%，服务外包的收入占比约为30%。毛利率也未发生重大改变，软件开发的毛利率占比控制在27-28%左右，服务外包的毛利率控制在45%-50%左右，总体的毛利率在30%左右。
宝信软件作为宝武旗下公司，关联交易20-30亿，占比约30%左右，这一比例预计短期内不会改变。
宝信当前运营机柜数约3万个，预计每年带来约18亿元的营收。近期规划在建的数据中心机柜数超1万个，而按总规划数统计，远期新增机柜数将可能达到5万个。
宝信的竞争优势在于，宝之云上海基地具备一线城市数据中心稀缺的土地和电力资源。过往客户均为需求稳定、信誉优良的大型国企。
各大机构也对宝信软件的未来经营预期良好，各大机构平均预测的2022-2023年的营业收入分别为142亿、178亿、220亿；增速分别达到21%、25%、23%。
每股收益的增长超过25%
（注：图片来源东方财富终端）
2.销售回款增长良好，与收入增速呼应，盈利质量较好
注意到2020、2021年的营业总收入，远远高于销售商品提供劳务收到的现金，主要系由于2018年发布的新收入准则调整，宝信软件对营收项目的调整规模比较大，按照软件项目交付周期1-2年估计，新收入准则对营业收入的影响在2020、2021年两个年度内当消化完毕。按照假设6%的增值税率进行估计，则2020、2021年两年的营业收入总金额比不含税的销售回款总金额高出约34亿的金额，这个数字与此前对宝信软件的新收入准则分析文章中推测的数字相当（前文推测的冲回收入30亿）。
2022年三季度，若考虑增值税综合税率10%（软件开发税率13%*占比70% 服务外包税率6%*占比30%=10.9%，估算取整用10%），那么2022年前三季度营业收入所对应的应收回资金约为84亿，实际销售回款85.75亿，二者数字相当，表明宝信软件的营业收入的质量比较好。
同理，净利润2020、2021年的超大幅度增长，也要考虑新收入准则的影响，2020、2021年两年合计的净利润为31.2亿元，考虑新收入准则冲回的7.2亿元利润重复，还原后，两年合计净利润为24亿，平均每年12亿元。还原后2020、2021两年的营业收入合计为183亿元（95.18 117.59-30=183），两年平均的净利率为13%(=24/183)，此数据与2018、2019年年报的净利率一致，调整后，宝信软件的净利润率并没有大幅度增长，预测2022全年及以后的净利率稳定在13%左右。
3.资金充沛，资产质量优质
宝信软件资金充沛，三季度末，账面货币资金45亿，占资产总额的比例超过20%，自2018年以来的数据，宝信软件的货币资金规模均在30亿以上。有息负债端仅有1.6亿的短期借款。宝信软件的资产负债表上，金融性项目极少，表明宝信软件的经营风格是稳健型，经营风险非常低。
小结：复盘宝信软件三季度财务数据，宝信软件仍然处于比较快速的增长期，在公司经营层面的风险很低，30%的毛利率、13%的净利率表明公司的业务盈利能力不错，比较干净的财务报表反映出一个可信耐的管理层，财务数据层面的风险较低。
估值预测
依据前面财务数据复盘，用于估值如下
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