近日，上海索辰信息科技股份有限公司（简称“索辰科技”）向上交所递交招股说明书，计划在科创板上市，海通证券为其保荐机构。
索辰科技成立于2006年，是一家专注于CAE（计算机辅助工程）软件研发、销售和服务的企业。
本次IPO，公司拟募资10.09亿元，大部分用于研发中心建设项目和补充流动资金。
（公司募资使用情况，招股书）
截至招股书签署日，陈灏为索辰科技的控股股东、实控人，直接持有公司35%的股权，并通过担任宁波辰识、宁波普辰、上海索汇的执行事务合伙人分别控制公司10.72%、9.38%、2.02%的股权，合计控制公司57.62%的股权。
（公司股权结构，招股书）
1、客户集中度较高
CAE软件属于研发设计类工业软件，在产品设计过程中，能够起到优化设计方案、提升产品性能、大幅减少试验次数、提升研发效率等效果，随着下游行业需求日益旺盛，CAE行业市场规模不断扩大，已由2016年的50亿美元增长至2020年的81亿美元，不过市场集中度较高，前三大供应商西门子、安西斯和达索，市占率共计47%。
目前，国内95%的研发设计类工业软件依赖进口，其中CAE软件是垄断程度最高的领域，2018年，我国CAE市场规模约为6亿美元，但前十大CAE软件供应商全部为境外企业。
2019年至2021年，索辰科技的营收分别为1.16亿元、1.62亿元、1.93亿元，同期归母净利润为-1259万元、3265万元、5036万元，实现扭亏为盈。公司综合毛利率分别为64.79%、82.03%、73.29%，存在一定波动，高于军工领域软件可比公司的毛利率水平，但低于研发设计类工业软件。
（公司主要财务数据，招股书）
（公司与同行业可比公司毛利率情况，招股书）
具体来看，工程仿真软件为公司的主要收入来源，报告期内分别占比营收69.11%、76.69%、69.35%，该产品的毛利率则为97.01%、95.64%、96.15%，虽呈上升趋势，但仍低于可比公司的平均水平。
（公司业务构成，招股书）
（工程仿真软件毛利率情况，招股书）
截至2021年12月31日，索辰科技拥有发明专利20项，软件著作权163个，期间，公司研发投入分别为5871万元、6247万元、6108万元，占比营收50.68%、38.59%、31.7%，呈逐年下降趋势，2021年不及同行业可比公司平均值，CAE软件产品技术壁垒较高，开发流程复杂，如果公司的技术先进性跟不上竞争对手，很有可能导致公司失去一定的市场份额。
（公司研发投入情况，招股书）
（公司与同行业可比公司研发费用率，招股书）
销售方面，公司主要客户包括中国航发、中国船舶、航天科技、航天科工、航空工业、中国兵工六大军工集团，前五大客户销售占比分别为74.41%、67.94%、73.14%，客户集中度较高，倘若客户需求大幅降低或是合作关系发生变化，公司业绩增长或将受阻，且由于客户的特殊性，公司业绩存在明显季节性波动，报告期内，第四季度收入占全年比例分别为78.27%、65.17%、69.26%，如果第四季度项目交付和验收出现延迟等情况，将对公司全年业绩造成不利影响。
（公司前五大客户销售情况，招股书）
（公司分季度收入情况，招股书）
此外，索辰科技还存在供应商集中度较高的情况，报告期内，公司前五大供应商采购金额占比分别为61.21%、66.32%和60.68%，主要采购内容包括软件模块、无形资产、委托开发、技术服务等。
（公司向前五名供应商采购情况，招股书）
2、现金流承压
前面提到，索辰科技主要客户为军工单位及科研院所，付款审批流程较长，使得公司应收账款金额较大、比例较高，报告期各期公司应收账款账面价值分别为1.35亿元、1.39亿元、2.12亿元，占当期营收比值为116.28%、86.16%、110.25%，一定程度上将造成公司营运资金紧张，不利于公司经营发展。
（公司应收账款基本情况，招股书）
受销售回款及业务规模扩大的影响，公司报告期内经营性现金流量净额波动较大，2019年至2021年分别为-661万元、7793万元、-5055万元，在此背景下，公司仍支付大量现金购买银行理财产品、购建新固定资产等，也难怪本次IPO，公司计划将募得资金的3亿元用于补充流动资金。
（公司现金流量情况，招股书）
报告期各期末，索辰科技的流动比率分别为4.86、2.47、4.97，速动比率分比为4.8、2.22、4.93，近两年的偿债能力低于同行业可比公司平均水平，如果公司不能及时优化财务结构，将继续面临一定的资金压力。
（公司与同行业可比公司的偿债能力情况，招股书）
3、结语
总体来看，我国CAE软件行业规模较小，海外巨头占据较大份额，但随着下游需求不断提升，越来越多企业对该行业开始重视起来，未来发展存在广阔空间，在此背景下，索辰科技业绩稳定增长，实现扭亏为盈，不过公司研发情况和现金流情况并不乐观，在本就不具备先发优势的情况下，还需进一步积极调整，才能提升自身市场竞争力。
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