随着资管新规正式实施，保险资管如何在银行、信托、券商、基金、私募资管产品的“同台竞技”中脱颖而出？面对外部的不确定性，保险资管又该如何应对？以上这些都是华泰保险集团股份有限公司副总经理兼首席投资官、华泰资产管理有限公司总经理杨平日常思考的问题。
作为一名从业近30年的资深资管人，杨平接受《中国银行保险报》记者专访时表示，在复杂严峻、充满不确定性的市场环境下，首先，保险资金要坚持多元化配置思路，保证未来稳定现金流；其次，保险资管应发挥自身比较优势，由竞争变为竞合；最后，面向未来，华泰资产将继续坚持成为中长期资金的优秀管理人以及中长期优质资产的提供者，不断实现改革创新。
形势严峻 固收为王
“今年保险资金面临的市场环境较过去3年更加复杂和严峻。”
杨平告诉《中国银行保险报》记者，2022年资管业面临的投资环境更加复杂，中长期来看，我们处在百年未有之大变局，国内经济同时面临高质量转型发展的机遇期和挑战期。资本市场方面，无风险利率中长期趋势处在下行通道，2022年货币市场相对宽松，固定收益市场优质资产荒将持续存在；权益市场方面，过去3年经历了全面牛市和结构性牛市，市场已经积累了较高涨幅，今年上半年受到各方面因素影响，出现了大幅急速的调整。
在这样的背景下，不论是长期的资产配置还是短期交易性机会，保险资金都面临较大挑战。如何破局？在杨平看来，保险资金坚持多元化配置思路是关键。
“一方面做好底层的大类配置，另一方面结合国家战略和市场结构变化，拓宽投资范围，顺应市场形势。”杨平表示，目前保险公司配置资产规模排名前三为债券、银行存款（含现金及流动性资产）和非标资产，合计占比68％，这类固定提息类资产构成了保险资金的基本配置盘，虽然固收市场整体收益走低，但是加大对国债、地方政府债等长久期资产配置，拉长资产久期，匹配负债，稳定未来持续的现金流依然是险资的第一选择。
从提升收益角度看，杨平认为，中长期中国将真正进入靠技术进步发展的阶段，权益投资变得更加重要也更有前景，权益类资产中长期吸引力要明显超过债权类资产。这几年权益市场呈现出了显著的结构化行情，权益市场的配置比例仍然重要，但重要性在下跌，而行业和个股选择的重要性显著增加。
在配置传统股债等品种的基础上，杨平认为，可以考虑引进股权、证券化等品种，降低与传统市场的相关性，注重衍生品的对冲作用。在衍生品方面，市场已有国债期货、股指期货、期权等金融衍生工具，且产品仍在不断丰富，目前股指期货和国债期货都已经成为保险公司的常用工具，在保险资金偏中长期的配置思路下，衍生品能够有效地防范和降低短期市场风险，为险资熨平短期的市场波动风险。
优势互补 走向竞合
如果说做大投资收益是资管机构的第一要义，那么第二要义便是如何解决同业竞争问题。
今年1月1日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）正式实施，这意味着银行、信托、券商、基金、私募、保险等资管产品不得不面临“同台竞技”的局面。资料显示，目前国内有资产管理能力和资格的机构数量庞大，其中包括100多家证券公司、140多家公募基金管理公司、60多家信托公司、30多家保险资产管理公司、20多家开业的银行理财子公司以及两万多家中国证券投资基金业协会备案的私募基金管理机构……
“资管新规后，大家面临同台合作竞争的格局，给保险资管公司投资理念、产品管理、人才管理等各方面带来较大的挑战。”杨平认为，发挥自身比较优势，和其他资产管理机构进行合作，而不是一味强调竞争，是保险资管业今后努力的方向。
“在发展目标上，保险资管应通过投资和投行的服务，为客户带来长期稳定的收益，目前这一领域发展还处在初级阶段。”杨平表示，相较之下，公募基金基本以投资业务为主，银行理财子公司暂时还没有能同时提供投资和投行的服务，双轮驱动是保险资管的一大优势。另外，由于保险资金是中长期资金，在投资需求上更多地集中在中长期的资产，尤其是优质资产，这也决定了保险资金对风险的容忍度比较低，在投资理念上不同于其他资管机构。
在和银行理财子公司的关系上，未来华泰资产将开启与银行理财子公司的竞合之路，促进大资管行业协同共赢。杨平认为，银行理财在银行渠道、品牌影响力、固收类产品的设计和管理、流动性和信用风险管理等方面优势较为突出，保险资产管理公司在养老资金管理、受托管理、资产创设和相对均衡的投资上有中长期特色。银行理财的目标客群主要偏好波动率相对低、安全边界高且回报相对稳健的固定收益类资产，与养老产品特质较为匹配，而保险资管机构已经获得基本养老金和企业年金的认可，是市场上优秀的绝对收益投资管理人，也有能力成为银行资金的重要管理人。
值得注意的是，华泰资产对保险资管产品向个人投资者放行非常重视。在资管新规背景下，为规范保险资管产品发展，银保监会制定了资管新规的配套政策《保险资产管理产品管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），自2020年5月1日起施行。在《暂行办法》下，原本只有机构投资者能购买的保险资管产品，开始向个人合格投资者推介。
“放行个人市场对保险资管是个突破，华泰资产对此非常重视，发展针对高净值人群的对私业务，是公司未来三五年的战略之一。”杨平介绍，2021年华泰资产内部成立了财富管理领导小组和工作组，两个小组集中了投资、研究、风控、运营等相关的所有高管，并于2021年成功发行了面向个人客户的产品，以低风险的“固收 ”产品为主，能够契合公司长期资金管理优势，满足正收益、波动小、业绩排名靠前的三个要求。
据了解，目前对私产品已经运作满一个周期，从实际运作结果看，依然保持了绝对收益为正数的行业领先的华泰优势。
做中长期资金优秀管理人
作为国内资产管理行业市场化程度最高的保险资产管理公司之一，目前华泰资产受托管理规模突破6000亿元，管理规模在保险系资管公司前1/3行列，但华泰资产的第三方业务占比达到90％以上，包括保险同业资金、基本养老金、年金和银行理财资金，国内超过70％的保险公司都和华泰资产有过合作。
杨平认为，“这背后一方面是因为华泰资产具备天然的第三方业务基因，成立之初就希望提供的产品和服务都能让客户满意。另一方面，华泰资产坚持成为中长期资金的优秀管理人以及中长期优质资产的提供者和管理人。”
杨平表示，之所以能坚持成为中长期资金的优秀管理人以及中长期优质资产的提供者，可以概括为三个“小目标”：一是不管目标市场怎么样，年度收益不能是负数。二是到年底时收益率能满足负债成本或者客户要求。三是在可比的竞争对手中应该排前三分之一。
“这三个目标如果只盯一个难度没那么大，盯两个难度就开始出来了，长期盯三个挑战非常大，有时候是一种悖论，既有相对又有绝对，但这关系到竞争优势和长期发展的特点，不得不坚持，我们会从产品策略和目标客户细分来做文章，但是目标不改变，会做到资产期限匹配、保持市场竞争力，这都是我们要做的事情。”杨平说。
锚定未来，杨平还认为，华泰资产战略发展更重要的是继续坚持服从国家战略，服务好实体经济。“在过去的一两年中，华泰资产注册和发行了一些债权计划，比如中广核集团100亿元、中节能集团50亿元，上述债权计划资金用途均为清洁能源、太阳能、风能等等。”
此外，人才规划也是华泰资产未来重点考虑的。杨平表示，“对于资管行业，核心还是人才的竞争，对于改革创新，除了上述业务方面，也体现在公司的治理和人员管理，通过一系列的技术和措施，保持长期竞争优势。”
杨平最后告诉《中国银行保险报》记者，唯有坚持领先的市场激励机制，才能确保资产管理机构不发生“劣币驱逐良币”；唯有营造良好的工作氛围，才能确保员工的全情投入。
本文源自中国银行保险报
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