（报告出品方/分析师：东北证券 赵丽明 廖浩祥）

1. 民营规划设计老将，深度响应交通强国

公司深耕规划设计领域多年，前身为江苏省交通规划院，由江苏省交通厅设立于 1966 年，是中国首家获得工程设计综合甲级资质并在主板上市的工程咨询公司。更早在 1960 年，江苏省交通厅的一次正式文件中就已经开始定义公司的存在。2003 年公司启动改制工作，于 2005 年 8 月改制为江苏省交通规划设计院有限公司。2011 年整体变更为股份有限公司并于 2014 年在上海交易所成功上市。2016 年公司变更为中设设计集团股份有限公司（简称“中涉集团”），2018 年通过工程勘察设计行业质量管理体系 AAA 级认证。2020 年正式更名为华设设计集团股份有限公司（简称“华设集团”）。

公司以成为“交通与城市全方位技术解决商”为目标，不断健全公司产业链服务体系。已经形成以勘察设计、规划研究、工程承包、试验检测、工程管理等为主营业务，为客户提供项目全周期完整产业链服务。专业事业部涵盖综合规划研究院、交通事业部、水运水利设计研究院、城建事业部、铁道规划设计研究院、智慧产业事业部、工程总承包事业部、环保产业事业部等业务部门。

全国性的工程咨询高新技术企业，国内唯一一家具备公、铁、水、空综合设计能力的工程设计咨询企业。公司自上市以来聚焦交通与城市领域，不断创新，近两年新承接合同额连续两年破百亿，业务保持良好的增长态势。据美国《工程新闻记录》（ENR）发布数据显示，2021 年公司位列全球 150 强排名第 52 名，全国勘察设计企业收入第 5 名，分别比 2020 年上升 10 名和 1 名。

完整的全国化营销网络，为公司带来稳定营收。

公司立足省内，布局省外业务，发展海外协同。国内以集团中部地区长三角区域中心为发展根据地，江苏省内包括南京、苏州、常州、南通等省市。省外包括华南、华北、西南、西北四大经营片区，覆盖全国 31 省市自治区。海外业务布局包括菲律宾、德国、黑山等。

公司目前无实际控制人。公司总股本 6.84 亿股，其中流通股（非限售）6.69 亿股，限售 0.15 亿股。截止 2022 年 5 月 7 日，公司前十大股东持股 1.75 亿股，合计占比 25.67%。前十大股东包括自然人 6 位，1 家香港中央结算有限公司，3 家基金公司。

2017 年以来公司营业收入呈现稳定上升态势，归母净利润亦逐年增长。

根据 2021 年年报，公司实现营业收入 58.22 亿元，较 2020 年增加 4.68 亿元，同比增长 8.74%，CAGR=20.34%（2017-2021 年）；实现归母净利润 6.18 亿元，较 2020 年增加 0.36 亿元，同比增长 6.10%，CAGR=20.15%（2017-2021 年）。2017-2021 年，勘察设计业务实现营业收入由 17.95 亿元上升至 36.58 亿元，CAGR=19.48%（2017-2021 年），年均占公司主营收入 62.97%。

公司主要业务包括勘察设计、规划研究、工程检测、工程承包等业务。

2021 年，勘察设计、规划承包、工程承包收入分别占总营业收入 62.83%、12.63%、11.98%。2017- 2021 年，公司整体毛利率水平稳定在 26.22%-32.98%，最低值 26.22%出现时间背景 为 2018 年全球经济不景气的情况下。主要收入业务勘察设计 2017-2021 年毛利率稳 定在 31.42%-35.54%，最低值 31.42%同样出现在 2018 年。2017-2021 年公司 ROE 平 均水平较为稳定，5 年平均为 17.62%，2021 年 ROE 较 2020 年有所下滑，主要原因 为 2021Q3 南京为中心在江苏区域的疫情影响。2017-2021 年资产负债率 5 年均值为 62.03%，2022Q1 资产负债率为 58.39，较同期减少 0.63pct。2017-2021 年流动速率 5 年均值为 1.38，2022Q1 为 1.47，较同期增加 0.05pct。（报告来源：远瞻智库）

2. 宏观政策加持，打造基建强国路

2.1. 外部环境扰动，政策托底，稳增长背景下基建有望迎来加速增长

在我国过去几十年城市化进程持续加快的大背景下，基建投资作为我国固定资产投资中的主要项目，对于拉动我国经济增长具有举足轻重的作用。

2022 年 4 月财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系， 为全面建设社会主义现代化国家打下坚持基础。4 月 29 日召开政治局会议也指出，要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设。就目前形势政策来看，国外俄乌战争带来的不确定性、恐慌性以及美联储较快的加息缩表步伐，国内疫情持续扰动带来的影响，使得经济发展承压，加大基建投入能够对稳增长做出巨大贡献。

以 wind 口径，广义基建含义包含四类行业，包括电力及公共事业、信息传输业、水利环境和公共设施管理以及交通运输邮政业。公共事业在广义基建中占比约 17.6%，其中电力热力/水的生产和供应/燃气的生产和供应分别占其 12.7%/3.4%/1.5%。交通运输邮政业在广义基建中占比约 33.9%，其中道路运输业包括公共交通运输、公路旅客运输、道路货物运输、道路运输辅助活动，共计占比 22.1%。

回溯过去近 20 年基建增速数据可以发现，我国基建投资主要分为四个阶段。基建板块具有周期性，主要影响因素以政策变化、经济变化为主，对整体经济发展具有一定托底作用。

1）、2004-2008 年：经济全方位蓬勃发展阶段

国内经济加速发展过程中，多方资金共同涌入基建板块，基建起到了加速推进的作用，同时中西部地区基建也得到了飞速发展。当时对基建主要措施分为两类：（1）、国家出台政策加大政府对基础产业和基础设施建设的政策；（2）、鼓励外资与民营资本在基建产业链上进行投入；经济蓬勃发展后，我国当时基建水平大幅提高，生活水平、生活质量以及城镇化有了大幅改善。

2）、2008-2011 年：四万亿大基建布局对抗国际经济下行冲击，刺激国内经济

2008 年前后世界进入金融危机，为了应对国际经济下行压力冲击，刺激国内经济稳定发展。我国发行了 4 万亿元的投资规划以扩大内需，使得在全年基建投资增速创下新高。此次基建投资方向主要是交通运输、仓储和邮政等行业，成为 2009 年 GDP 贡献的主力军。

3）、2011-2017 年：经济整体动能减弱，扩大基建投资稳增长

2011 年后，在欧元债务危机与美国失业率处于高位等因素影响下，全球经济动能减弱，对我国外贸出口造成较大的影响。与此同时，我国享受的数十年人口红利正逐渐褪去，经济内生增长动力不足，国内需求增速趋缓。为刺激内需，国家推进“十二五”规划重大项目的实施。基建投资增速从 2012 年 2 月-2.4%回升至 2013 年 3 月 25.6%，基建投资 CAGR=18%（2012-2016 年）。2016 年后，为鼓励社会资金注入基建项目投入，国家推行 PPP 项目，基建投资实现高位运行，2016 年广义基建增速 15% 。

4）、2017-2021 年：针对隐性债务监管的降杠杆与控风险

2017 年 7 月起，国家明确规定要严控地方债务增量，妥善化解积累的地方债务风险，从严整治隐性债务。在降杠杆、严管控的政策背景下，地方隐性债务增速回落明显。2017-2018 年，由 37%高速增长回落至 20%附近。因此 2018 年基建增速回落，2018 年个位数增长。

2022 年 H1 经济承压，看好 H2 经济稳增长背景下的反弹。在 Q1、Q2 疫情持续扰动大背景下，国内主要受上海为疫情中心，北京、深广及周围城市零星疫情共同影响，长三角地区 GDP 增速放缓，随后上海也采取了网格化管理制度处理疫情，新增感染人数有所放缓。国外受俄乌冲突、美联储加息缩表同步进行，各国经济承压。 5 月伊始，上海新增感染人数有所下降，加之各大工厂的复工复产，长三角经济预计在二季度开始有所提速。

地方专项债是构成基建的重要资金来源之一，新增专项债能够为基建投资提供增量资金。政治局会议明确要继续力争实现今年初预期目标，扩大内需是关键，主要推动有效投资和消费发力，其中全面加强基础设施建设与前日中财委会议目标保持一致，重点加强网络型基建、产业升级基建、城市及农村基础设施、以及国家安全基础设施建设，通过基建发力稳定经济发展以及就业。

目前专项债提前批已完成 90%，全年进度完成 36.2%。截至 4 月 25 日，今年新增专项债累计发行 1.3 万亿元，今年提前批次专项债共 1.46 万亿元，占比达到 90.9%。对比此前国家对基建的措施，类似 2019、2020 年整体情况，属于财政先发力托底经济，今年截至 4 月底新增专项债发行额度为 3.65 万亿元，当前发行占比约 36.2%，为 2016 年以来同期最高水平。

2020 年后，专项债投向基建的占比稳定在 63%附近。基建类投资包括市政和产业园区、交通基础设施、农林水利、生态环保、能源城乡冷链物流五项；民生类投资包括社会事业、保障性安居工程、土储及其他。近四年的专项债流向可以得出，专项债方向主要依据政策导向。

随着后续经济的反弹，加快传统基建的更新与新基建的数字化建设就显得尤为重要。

1）传统基建，建设现代化物流体系，加快升级物流系统。

《加快建设全国同意大市场的意见》指出，对现代化物流体系进行明确的表态，优化整体物流设施的布局，推动国家物流枢纽的建设，大力发展新型运输模式。十四五规划中对于综合运输服务的规划，提及 2035 年将基本形成全国 123 出行交通圈（都市区 1 小时通勤、城市 群 3 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖）和全球 123 快货物流圈（快货国内 1 天 送达、周边国家 2 天送达、全球主要城市 3 天送达）。

商务部数据显示，2020 年全国物流总费用占 GDP 比重 14.7%，高于世界平均水平 10.8%，是发达国家的两倍，控制物流成本费用就显得尤为关键，能够起到降本增效的作用。我国货运能力占比情况，公路/铁路/水运、航运分别占比 85%、6%、10%。大力发展铁路、水路基建，能够有效提高效率。

2）新基建，加快数字化、低碳化、智能化建设。

《意见》提出加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台新业态新模式。新基建是当代经济社会深度落实与贯彻新发展多元化理念，为实现国家生态化、数字化、智能化、老舅动能转化的新型基础建设，建立现代化智慧城市。新基建包括 5G 基站建设、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源充电桩、大数据中心等领域，融入科技产业的不断创新，实现基建转型。

2.2. 加快城市群基建建设，区域增速凸显

2022 年初，国家发改委发展司司长表示：《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》（下称《规划》）将突出城市群交通一体化、都市圈交通通勤化，培育经济社会高质量发展的动力源。《规划》指出未来五年我国交通运输发展要实现“五个转变”，从强化国家通道建设向提升国家通道能力和精准完善区域网络并重转变，从各种运输方式相对独立发展向更加注重一体化协调发展转变，从以传统服务供给向以数字化智能化为特征的中高端有效供给转变，从依靠传统要素驱动、投资驱动向更加注重改革驱动、创新驱动转变，从建设为主向建管养运并重、优化增量提升存量转变。

2015-2021 年，各地区 GDP 稳步增长。

长三角 GDP 由 16.18 万亿元增长至 27.59 万亿元，增长 11.41 万亿元，2021 年同比增长 12.74%，CAGR=9.30%（2015-2021 年）；珠三角 GDP 由 6.25 万亿元增长至 10 万亿元，增长 3.75 万亿元，2021 年同比增长 11.70%，CAGR=8.14%（2015-2021 年）；京津冀地区 GDP 由 6.94 万亿元增长至 9.64 万亿元，增长 2.70 万亿元，2021 年同比增长 11.53%，CAGR=5.63%（2015-2021 年）。

各区域利用当地优势发展 GDP。

每个大型城市群基本上是以为双城市引擎驱动共同发展的，京津、深广、沪苏，这个双驱动引擎必须具备足够的经济容量与人口规模，充足的人口提供消费与劳动力。综合竞争力强的城市群，主要以地域优势、多个中心城市、经济发展均衡、增长速度较快的城市群为主。

中国已经步入城镇化新阶段，城市群为中国经济提供源动力。

新经济聚集的背景下，以城市群经济发展为主流逐渐取代了省区域经济。截止 2020 年末，我国城镇化率已上升至 63.9%。纵观我国城市发展阶段，长三角、珠三角沿海地利优势，京津冀城市群为北京都市圈，我国此三大核心城市群有望成为世界级城市群。其他城市群目前 已吸引人口流入为主，我国五大城市群（长三角、珠三角、京津冀、长江中游、成渝地区）土地占据 11%，却聚集了全国 42%人口，实现 GDP 总额 54%。城市群的兴起属于现代社会经济工业城市化的更高形势表达。（报告来源：远瞻智库）

3. 立足交通设施建设，多元化布局公司新业务，开启新征程

3.1. 省内：江苏基建空间潜力大，地利优势提振公司收益

江苏省是公司业绩来源的重要组成部分。公司起源于江苏当地，有很强的的地域优势，我们可以从公司地区营收结构总结得到：2017-2021 年，江苏省内营业收入占比由 58.50%上升至 62.24%，最高值 2019 年为 64.38%，近两年公司坚持积极省外扩展业务。江苏省内毛利率稳定在 27.25-35.12%，2018 年出现最低值 27.25%，5 年毛利率均值 32.74%；江苏省外毛利率稳定在 24.23-29.67%，2018 年出现最低值 24.23%，5 年毛利率均值 27.36%。参考公司 5 年毛利率水平，江苏省内毛利率水平平均比省外高 5.38pct。

江苏省交通运输体系将实现现代化综合立体交通网。

《江苏省“十四五”综合交通运输体系发展规划》（下称《规划》）指出将建设公铁水空管多元化融合、水运优势特色鲜明的现代化综合交通运输网络。建成以南京为中心的国际性综合交通枢纽城市，打造苏州-无锡-南通、连云港–淮安–徐州全国性综合交通枢纽城市，构建江苏省的枢纽网络。

十四五期间，提升综合交通网络效能，实现高速铁路 3000 公里，覆盖所有设区市和 90%左右的县级市，城市群城际铁路等力争达到 1000 公里，城市轨道交通达到 1000 公里；在航空领域，共建长三角世界级机场群，运力保障 1.2 亿人次和 250 万吨；建设通江达海干线航道网，里程 2700 公里；完善公路基础网络，高速公路车里程月 5500 公里。

勘察设计将受益于国家基建大背景下的长三角一体化加速发展过程中。

《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》指出将从几个方面进行产业升级：

1）、公路：加快省际高速公路建设，对国省道线公路拥堵路段的扩建，提升主要城市通行效率，取消高速公司省界收费等；

2）、轨道：加快建设高速铁路、城际铁路、城市轨道交通的一体化现代轨道交通运输体系。到 2025 年，铁路网密度达到 507 公里/万平方公里，高速公路密度达到 5 公里/百平方公里，5G 网络覆盖率达到 80%。得益于长江一体化发展进场加速，基础设施建设在长三角地预计在 2022 年开始提速，勘察设计作为基建重要环节，为直接受益领域。

我们从江苏省固定资产相关数据可以看出，2022 年 3 月开始累计同比增速下滑，主要是因为长三角以上海为中心疫情扩散影响，预计 2022H2 开始增速将提速，基建为国家 GDP 保目标提供必要的源动力。

2022 年《“十四五”数字经济发展规划》提出，到 2025 年，数字经济产值占国内生产总值 10%；到 2035 年，构建一个技术成熟、公平统一、竞争完备的数字经济现代市场体系。同时，《江苏省“十四五”智慧交通发展规划》（以下简称《规划》），提出了“十四五”时期智慧交通发展的诸多指导思路。

3.2. 省外：加大并购力度，全国版图稳步扩张

公司紧抓行业地域性弱化特征的机会，积极在全国市场进行产业布局，成功并购了多家设计公司以及施工单位，实现省外业务快速扩张。公司通过合资、收购等方式进行全国范围内的版图扩建，立足省内影响力稳步扩大省内市场份额，扩大省外影响力，省外竞争较为激烈，需要更优势的竞争报价。目前公司已经在全国各省拥有 30 多家家子公司。

行业头部市占率低，大多数公司未单独上市。

目前具有综合甲级设计公司份额占比较大的主要为央企国企或下属子公司。单独上市的公司，市场占有率较低。华设集团经过数十年的不断创新，积累经验，在交通运输、铁路、高架等多个领域处于领先低位。公司自主研发一大批具有知识产权的工程技术，为公司实现较快盈利收入增长提供源动力。公司在上市之初，2012 年在全国的市占率仅为 0.2%。经过 10 年的努力，市占率已上升至 0.49%。公司在设计公司对比中，营业收入稳定增长。

3.3. 加快集团转型，走智能化|数字化|低碳化高质量发展道路

公司乘时代创新之风，大力发展科技创新、数字化转型运用技术。公司已与江苏移动、上海中移信息通信科技有限公司，三方联合成立“智慧交通大数据联合创新实验室”，就目前大数据、智慧交通等领域进行深度合作。华为与华设集团也合作多年，在 2021 年底，华为高层到访华设时表示，希望与华设在联合构建咨询 设计 开发 集成 交付全栈能力、BIM 云平台、智能感知及云网边端全栈技术支撑等方面深化合作，共同设计，共同定义、共同研发智能交通解决方案，逐步由行业合作伙伴走向战略合作伙伴。

2021 年 11 月，公司成立华设创新研究院，瞄准数字技术，智能技术、大数据领域关键核心技术，打造集团核心业务产品线，成为持续引领企业高质量转型发展的核心科技战略力量。形成“市场洞察-研发-成果转化-产业化”的全流程创新体系，培育集团新业务生态，打造集团未来可持续增长核心引擎。

3.3.1. BIM GIS 数字化设计处理提升公司产品效率与质量

建筑信息模型 BIM（Building Information Modeling）的核心是通过建立虚拟的建筑工程三维模型，利用数字化技术，为这个模型提供完整的、与实际情况一致的建筑工程信息库。地理信息系统 GIS（Geographic Information System）它是在计算机硬、软件系统支持下，对整个或部分地球表层（包括大气层）空间中的有关地理分布数据进行采集、储存、管理、运算、分析、显示和描述的技术系统。

公司设计项目已完成规模化 BIM 正向设计。传统 BIM 主流是反向设计，先用传统方式完成施工图，然后再将施工图用 BIM 软件转换为三维立体图，存在一定的成本高、图形品质较低等因素。公司 BIM 正向设计直接从项目作图设计开始均由 BIM 三维模型设计，自动存档存图，模型数据完整保留，能够极大地提升公司设计品质、促进公司品牌推广。

通过 BIM GIS 整合，可以应用于城市和景观规划、城市交通分析等数字化研究领域。相比于单独应用，在模型质量、分析精度的准确性、决策效率、成本等方面都有明显提升。

1）、在开展数字化设计前期，通过明确全过程构件编码、基础信息以及数字化设计的交付成果等内容，规范指导全过程数字化设计和应用行为。在前期构建的数字环境中进行总体路线设计，准确分析周边控制因素对路线的影响。

2）、利用衍生式设计方法，提高了同类桥梁的设计质量和设计效率，同时也为数字化的交付提供了基础。从设计模板中直接生成三维图纸，不仅满足现阶段图纸交付的要求，也有利于指导施工人员准确理解复杂节点的构成与施工工艺。

3）、通过设计协同平台的数据融合，实现路线、路基路面、桥梁、交通工程、景观、机电设施等多专业的协同，减少甚至基本消除后续变更，提升了设计的品质。

4)、利用数字化平台对设计成果进行数字化交付，通过 EBS 编码与 WBS 两套编码之间建立映射关系，实现设计模型向施工模型的传递。

5）、在设计交付平台的基础上进一步开发施工阶段的 BIM 建设管理平台，通过打通平台之间的数据接口，对相关业务系统进行集成，为施工阶段的建设管理和分析决策提供条件。

3.3.2. 智慧引领未来，公司打造智慧化平台

平台基于“开放兼容、灵活可靠”的设计理念，充分运用云计算、物联网、移动互联网、大数据、人工智能、GIS 等先进技术手段，构建路内外一体化智慧停车运营管理服务平台，为公众提供便捷化的出行停车服务体验，为企业提供高效化的停车运营管理手段，为政府提供科学化的停车监督决策支撑。

1）、前端设备智能物联：针对停车管理技术手段多元化发展趋势，通过 IaaS 平台融合各类停车场前端感知、管控设备的全要素信息，形成停车设备一张图管理。

2）、运营数据实时掌握：平台提供实时停车订单数、运营泊位数、停车次数、停车时长、周转次数等关键性指标进行统计，同时对动态停车数据的发展趋势和热点区域实时监测。

3）、收费监管精准可视：平台通过停车运营管理、人员组织管理、财务综合管理、客服用户管理、停车用户管理、视频监控管理六大子系统实现营收统计精准化、运营监管可视化、报表一键化，助力无人值守化停车收费管理。

4）、停车数据动态展示：通过停车大数据分析及可视化技术，实现停车指数的动态分析及展现，充分挖掘停车大数据的社会经济价值，为政府及企业研究制定相关政策规划及管理措施提供科学依据

“华设 e 停车”是集团为推广智慧停车产业化打造的专业品牌，该品牌依托交通部智能交通技术和设备交通运输行业研发中心、江苏省综合交通智能感知与管控重点实验室两个部、省级科研支撑平台，聚焦城市停车治理共性技术难题，以需求为导向，围绕停车规划设计、研发集成、建设实施、运营管理等方向，攻关智慧停车关键技术，形成智慧停车整体解决方案，面向各地停车行业主管部门、交通建设投资集团、城市建设投资集团、停车建设运营公司，提供智慧停车全专业、全周期技术服务，为客户创造更多价值。

“华设 e 停车”已累计承接城市级智慧停车、智能立体车库、大型公共停车场设计咨询及总承包项目 50 余项，拥发明专利 9 项、实用新型专利 12 项、软件著作权 15 项，参与并发布智慧停车团体标准 3 项，获得中国公路学会科学技术二等奖，荣列江苏省首批智慧交通优秀产品及服务名单,获得第八届江苏交通优质服务品牌提名奖，获评“中国智能停车行业十大优秀企业”及“中国智能停车产业卓越企业”荣誉称号。

3.3.3. EICAD 已全面实现 SaaS 化，销售保持高增长

狄诺尼集成交互式道路与互通立交设计系统继承发展了全三维化道路基础设施设计的新理念，设计过程中可实时观察道路模型的三维状态，变二维设计过程为三维建模过程；实现了智能化实体及其参数化设计联动；通过夹点编辑和双击编辑功能，设计功能更加丰富，效率大幅提高。图表满足工可、初步设计和施工图设计的需求。Software-as-a-Service 的缩写 SaaS，意思为软件即服务，即通过网络提供软件服务。

SaaS 平台供应商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据工作实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，并通过互联网获得 SaaS 平台供应商提供的服务。EICAD5.0 在原有版本的基础上，吸收了国内外道路、轨道和管线等领域新的线路平面设计理论和实现方法。保持了 EICAD 统一的高度集成化、动态拖动等设计风格。汇集了国内领先的路线曲线型设计思想，用户可以使用数据输入、鼠标拖动等方法，更加灵活地处理线位，道路中线上的若干夹点的任意拖拽，如同摆弄桌面上的一根绳索。可以辅助用户快速、准确地完成互通立交布线和成图。

4. 多举措提升市占率，做大做强未来可期

4.1. 高学历水平提振公司人年均产值，不断实现知识兑现收益

人才储备与学历水平逐年兑现业绩收入。由于设计行业的高技术、高质量、高效率等要求，学历水平与人员储备在很大程度上起着决定性的作用。

公司 2017-2021 年员工总人数自 3631 人上升至 6041 人，CAGR=13.57%（2017-2021 年）；人均创收自 76.46 万元上升至 96.37 万元，CAGR=5.96%（2017-2021 年）。

公司在不断外延扩张中规模得以快速扩大，同时在岗员工人数也在稳定增长。2017-2021 年，本科及以上学历人才占总公司人数由 84.91%上升至 89.77%，上升 4.86pct。

4.2. 公司股权激励，共创未来佳绩

员工激励政策有助带动公司运营管理效率。为了进一步建立与完善公司治理体系、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，推动实施企业事业合伙人和一致行动人计划，充分调动董事、高级管理人员及核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益紧密、长期的结合在一起，使各方共同关注公司的长远稳定发展，在充分保障股东利益的前提下，董事会薪酬与考核委员会根据相关法律法规，制定激励计划。

4.3. 回购公司股票以激励，彰显未来公司信心

基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可，同时为维护广大投资者利益、增强投资者信心、促进公司长期健康发展，经综合考虑公司的经营与财务状况、股权分布情况及发展战略等，公司拟实施股份回购，并全部用于后续实施股权激励或员工持股计划。

公司拟不超过人民币 11 元/股，不低于人民币 3000 万元、不超过人民币 6000 万元逆回购资金总额。预计回购股份数量约 545.45 万股，占公司目前已发行总股本 0.7977%。回购计划有效期 8 个月。

5. 盈利预测、估值

公司深耕交通规划设计咨询领域，通过不断并购优秀公司、合资设立创新型公司，扩大自身全产业链，打造新的业务增长点，并引入智能化、数字化、低碳化技术，形成了一系列全生命周期的创新产业体系。在员工激励共同发展的加持下，公司有望迎来新的爆发增长点。

我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 67.09、 78.64、89.03 亿元，同比增长 15.24%、17.20%、13.21%。2022-2024 年归母净利润 分别为 7.84 亿元、9.68 亿元、11.55 亿元。给与公司 12x 估值。

6. 风险提示

1）国内外形势波动超过预期：国外主要矛盾包括国际战争、国际政策等，国内主要矛盾包括大规模疫情出现等，若出现以上情况将股价产生一定影响；

2）公司在建项目进程不及预期：公司新建项目等进度不及预期；

3）公司新业务开展不及预期：公司新业务可能会受到市场较大竞争力影响，对公司盈利的负贡献；

4）应收账款坏账风险：建筑行业属于现金奶牛模式的行业，垫资施工等行为使得相应公司应收账款和长期应收款数额增大。随着公司相应规模做大，未来该项可能持续增大，对应相应风险产生的可能性变大；

5）盈利预测与估值模型不及预期：由于估值模型上的差异，存在对公司盈利预测与估值模型不及预期的可能性。

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