作者：段燕辉
项目投资决策是企业在选择投资项目时，根据项目的预期效益、风险和成本等因素进行评估和决策的过程。当前环境不可预测性加大，客户需求变化快，项目投资及管理的不可控风险在加大，公司在对项目进行投资决策之前，更多的要求项目经理做好项目的经营性比较及评价指标，以便具有量化的，科学的决策依据。
项目的经营性评价指标主要考虑以下三种：
时间性指标：静态回收期、动态回收期
价值性指标：净现值
比率性指标：内部收益率
项目经理应该掌握这三个指标的评价内容及计算方法。
一、资金的时间价值
资金时间价值及等值换算方法，一直被广泛应用于项目的评估分析。资金的时间价值指不同时间点的资金具有不同的价值，也就是说现在一定金额的资金在未来的某个时间点可能会产生更多的价值，因此可以用更高的价格去衡量。这是由于资金的时间价值是受到机会成本、通货膨胀、风险等因素的影响。资金的时间价值主要表现在利润和利息。利润很容易理解。
利息计算又分单利和复利。单利指一笔资金无论存期多长，只有本金计算利息。
复利就是“利滚利”，是由本金加上先前周期所积累利息总额来计算的计息方式。公式是F=P（1 i）^N。
比如投资某项目1000万，利率为8%，三年后的资金价值是F=1000（1 0.08）^3=1259.71万元。若是借的钱，则连本带息还1259.71万元。
由此可见，影响资金时间价值的三要素：金额、期数和利率。
终值<———现值
F=P（1 i）^N，（1 i）^N叫终值系数
现值<———终值
P=F（1 i）^-N，（1 i）^-N叫贴现系数
二、时间价值指标：静态、动态回收期
表示项目现金流量可采用如下现金流量图或现金流量表。
未考虑资金的时间价值的直接计算就是静态回收期P:
P=累计净现金流量开始出现正直的年份数-1 上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量
若项目存在贷款则要计算每年计算期的复利成本，所以每年期的净现金流量，要考虑贴现值，即要乘上贴现系数。
则动态回收期的计算为：
P=累计净现金流量折现值开始出现正直的年份数-1 上一年累计净现金流量折现值的绝对值/当年净现金流量折现值
也就是把未来现金流量折现到现在来累计求和，出现累计正值后，按照上式计算。如下图示意：
三、价值性指标：净现值
净现值是考核项目投资盈利能力的一个重要的动态评价指标，它广泛应用于项目的经营评价。它不仅考虑了资金的时间价值，还考虑了整个项目生命周期内的经济状况，并以货币额来表示项目投资的收益性大小。
把项目整个计算期内的每年净现金流量按照某个折现率 i 折现到起点，求其代数和即为净现值NPV（i）：
Ci是流入现金流量，C0是流出现金流量，i 是折现率，t是项目计算期数。
因此把每期全部现金流量折现到期初零点求和，得到的值就是净现值。
四、比率性指标：内部收益率
项目净现值为0时的折现率定义为内部收益率IRR，公式为：
五、项目投资评估中的指标应用
1、静态回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，投资项目以经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。通常做项目投资分析要考虑资金的时间价值。其中，利率或贴现率的高低处决与社会平均利率、行业基准利率、金融市场资金的供求关系和项目的资金风险大小等。回收期的评价准则是：P≤行业基准投资回收期。
2、净现值实际上是折现率的函数，是指项目投资预期现金流量净额对应的现值与投资金额之间的差异。净现值是基于时间价值的概念，它将项目未来现金流量折现到投资决策时点，并与投资金额进行比较。如果NPV大于零，表示项目创造了净现金流量，即投资回报大于投资成本，项目具有经济可行性。若NPV=0，表示项目达到了行业的基准收益率标准。若NPV＜0，则表明该项目未能达到行业基准收益水平。
3、内部收益率反映了项目对初始投资的偿还能力。是指投资项目在其整个预期生命周期内产生的现金流量与投资金额之间的关系。它表示项目投资回收所需的最低折现率，即使IRR等于折现率时，NPV仍然等于零。IRR越高，表示项目的收益越大，投资回收周期越短，是衡量项目投资风险和收益的重要指标。它的优点是能够把项目生命周期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于同行业基准收益率对比，确定这个项目是否值得建设。若IRR≥行业基准收益率，则该项目在经济上是可行的。若＜行业基准收益率，则项目不可行。内部收益率适合于独立方案的经济评价和可行性判断，不适用于只有现金流入或流出的项目。
六、项目间的投资比较决策
1、计算期相同的项目，按净现值NPV和内部收益率IRR进行比较。净现值≥0，经济上可行；内部收益率则要采用差额投资内部收益率法，计算如下：
判断规则是：当IRR≥行业基准收益率时，项目1优出；当＜行业基准收益率时，项目2优出。
2、对于不同的计算期，取两个项目的计算期的最大公约数来计算两个项目的净现值比较。如图：
3、对于净现值相同或相差不大，差额投资内部收益率也相差不大的项目，也可用费用现值法比较，即，将项目的各年费用折算到现值累计求和，费用现值最小的为好的项目。
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